事件:
中国信达(1359.HK) 宣布，旗下间接控股子公司信达汉石能源将以自有资金认购中石化旗下中国石化销售1.722%股权，对价61.5亿人民币。
评论:
2014年2月19日，中石化董事会通过了《启动中国石化销售业务重组、引入社会和民营资本实现混业经营的议案》。9月14日晚，中石化公告称，中石化销售有限公司(下称销售公司，中石化的全资子公司)获得25家境ôÓ外投资者增资，上述投资者以现金共计人民币1070.94亿元认购销售公司29.99%的股权，增资完成后，中石化将持有销售公司70.01%的股权。
市场普遍看好销售公司的盈利前景，收购价高于此前预期。市场认为销售公司除油品销售稳定的收入外，未来非油品业务想象空间较大。此外，销售公司有上市预期，中石化与投资机构的交易协议中指出，投资者在销售公司上市完成后1年内，不得转让所持有的股份。中石化销售2013年实现净利润259.45亿元，本次收购价对应13年的PE为14.6倍，高于此前市场预期的10-12倍。
溢价收购短期内会小幅拉低信达的股价，但长期看有利于公司盈利可持续增长和风险分散。本次出资相当于信达14年6月末净资产的7.3%。中国信达目前股价对应13年PE11.8倍，估值水平低于销售公司收购估值。此次收购投入隐含的静态资本回报率仅为7%，低于中国信达13年13.8%的权益回报率，溢价收购短期内会小幅摊薄信达集团的ROE，对短期股价有小幅负面影响，但长期看有利于公司盈利可持续增长和风险分散。
维持长线买入评级。目前信达14年PE和PB分别9.77和1.27倍，维持长线买入评级和5.05港元的目标价。
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